学习：我们追踪的信号，以及比特币如何运作

综合指数

综合指数把我们的九个指标合成一个介于 −1 和 +1 之间的分数。每个指标都在我们 Master File 中各自的工作表里打分，乘以其权重（所有权重合计 100%），再把结果相加。“结论”卡片把这个分数变成一句通俗的话，说明价格相对于其自身趋势所处的位置——从严重低估到严重高估——并列出推动它的因素。

我们自己的回测（2017–2026）没有发现该指数与未来收益之间存在可靠关系，因此请把它看作对当前状况的描述，而不是预测。

幂律模型

幂律模型把比特币价格看作其“年龄”的函数：公允价值 = 1.0117 × 10⁻¹⁷ × d^5.82，其中 d 是自创世区块（2009 年 1 月 3 日）以来的天数。在对数坐标上，它是一条缓慢上升的曲线，底部为公允价值的 0.42 倍，顶部区间为公允价值的 3 倍。

历史上，接近底部时往往是积累阶段；接近顶部区间时则是过去周期过热的时候。它是对过去价格的拟合：描述价格曾在哪里交易，而不是价格必然去向哪里。

恐惧与贪婪

恐惧与贪婪指数将整体市场情绪浓缩为一个数字，从 0（极度恐惧）到 100（极度贪婪）。极度恐惧可能意味着买入机会，而极度贪婪往往预示着调整可能临近。它是一种逆向情绪指标，最好与价格和趋势结合解读。

移动平均线

移动平均线通过对多日收盘价取平均来平滑每日价格波动。当 50 日均线高于 200 日均线时，趋势通常偏多；当它跌破 200 日均线（“死亡交叉”）时则偏空。它帮助你看清底层趋势，而不是对每日波动做出反应。

ETF 资金流

现货比特币 ETF 让传统投资者可以通过股市买入比特币。每日净流入反映新的机构需求，可能支撑价格；大量流出则可能表明买盘意愿减弱。某一方向上持续的资金流比单日数据更有意义。

月度RSI

与 14 日 RSI 相同的 0–100 动量指标，但基于过去 14 个月的月度收盘价计算，因此变化缓慢，过滤掉了日常波动。高于 70 的读数曾出现在过去周期的过热阶段；低于 30 的读数则出现在深度超卖阶段。

每年只形成 12 根月线，所以极端读数很少——每一次都值得关注，但可供参考的样本只有寥寥几个。

稳定币供应

USDT 和 USDC 等稳定币是与美元挂钩的代币，在加密市场中充当现金。供应增加意味着有更多购买力可流入比特币，而供应减少则意味着流动性正在离开市场。它能反映有多少购买力在场外等待。

爆仓数据

借钱押注比特币（杠杆）的交易者，在价格朝不利方向走得足够远时会被强制平仓——即爆仓。此卡片显示 BTC 期货每日被强制平仓的美元总额：价格下跌清洗杠杆买方时为多头爆仓，价格上涨清洗杠杆卖方时为空头爆仓。

某一方出现极大规模的清洗，往往标志着该方向的走势在短期内衰竭。交易所只公布部分爆仓数据，因此请比较不同日期之间的相对大小，而不要把总额当作精确数字。

RSI 详解

RSI（相对强弱指数）在 0 到 100 的范围内衡量近期价格动能。高于 70 表示可能超买（更可能回调）；低于 30 表示可能超卖（更可能反弹）。我们关注 14 日 RSI 作为短期动能的一个参考——它是有用的背景信息，而非保证。

订单簿

Coinbase、Kraken、Bitstamp 和 Bitfinex 上等待成交的买单（bids）和卖单（asks）的实时合并列表。价差是最优买价与最优卖价之间的差距；买卖平衡显示价格附近哪一方的挂单量更大。

大额挂单（“墙”）可能减缓价格变动，但随时可以被移动或撤销，因此它们代表意图，而不是承诺。

清算热力图

显示如果价格到达某处，哪些杠杆仓位会被强制平仓。当前价格下方的亮带是多头清算密集区；上方的亮带是空头清算密集区。价格常常被密集区吸引，因为清算是交易所必须执行的订单。

这是一个模型估算，基于 BTC 价格历史、未平仓合约和资金费率构建——没有交易所会公布仓位的实际位置——因此请把这些亮带看作值得关注的区域，而不是价格目标。

MVRV

MVRV 将比特币的市值（价格 × 流通币量）与其已实现价值相比较——已实现价值是每枚币最后一次在链上转移时的价格，大致反映全网的平均持仓成本。在 1.0 附近，平均持有者处于盈亏平衡；低于 1.0 时多数持有者亏损，这曾与过去的周期底部同时出现；高于约 3.7 时利润过度拉伸，这曾与过去的顶部同时出现。

它显示市场中有多少账面利润，而不是这些利润何时会被兑现。

1. 什么是比特币 数字货币。没有CEO。

比特币是一种数字货币，你可以在任何时间向任何地方的任何人发送，无需银行或公司掌控。没有CEO，没有总部，也没有人能冻结你的资金；它运行在一个全球志愿者网络上，所有人都遵循同样的公开规则。

总供应量上限为2100万枚，因此与法定货币不同，它永远无法随意增发。这种固定且可预测的稀缺性正是人们称之为"数字黄金"的原因。

2. 区块链 公共账本，全球复制。

区块链是比特币的公共账本：一份记录了有史以来每一笔交易的完整清单，按顺序打包成相互链接的"区块"。全世界成千上万台计算机各自保存一份完整副本——约700 GB且仍在增长——因此没有任何单一数据库可以被黑客攻击或关闭。

由于每个人持有相同的副本并按相同规则进行核验，网络无需信任任何中间人即可就谁拥有什么达成一致。

3. 挖矿 / PoW 能源 → 安全。

挖矿是新交易获得确认、新币被创造出来的方式。矿工运行强大的计算机，争相解开一道名为工作量证明（PoW）的数学难题；胜出者添加下一个区块并获得区块奖励。

所有这些电力消耗正是关键所在：它使得改写比特币的历史变得代价极其高昂。换句话说，现实世界的能源被直接转化为网络安全。

4. 算力 比特币的免疫系统。

算力衡量矿工投入网络的总计算能力——目前约为920 EH/s，即每秒进行920百亿亿次尝试。可以把它看作比特币的免疫系统。

算力越高，攻击者要压制网络所需的能源和硬件就越多。因此算力上升通常意味着网络变得更强大、更难被攻击。

5. 难度 自我调节的恒温器。

难度是比特币自我调节的恒温器。网络大约每两周自动调整挖矿难题的难度，使新区块无论矿工增减都能大约每10分钟产生一个。

矿工增多会推高难度；矿工减少则会拉低难度。这使得无论有多少算力在线，新币的发行节奏都保持稳定且可预测。

6. 减半 每约4年抑制供应。

大约每四年——每210,000个区块——矿工每个区块获得的奖励就会减半。这一事件被称为减半。

它最初为每个区块50 BTC，目前为3.125 BTC。每一次减半都会持续抑制新币供应，直到发行最终归零，从而按照一个所有人都能提前看到的固定公开时间表来强制实现比特币的稀缺性。

7. 2100万上限 程序化的稀缺性。

比特币的代码允许的上限是2100万枚——永远如此。目前已挖出约95%，得益于多次减半，其余部分将缓慢释放，直到大约2140年。

这种程序化的稀缺性是比特币"数字黄金"叙事的核心：没有任何政府、公司或开发者可以随意决定增发。

8. 密钥与节点 自我保管。没有银行。

拥有比特币意味着持有一把私钥——一段证明这些币属于你的秘密代码。"私钥不在你手，币就不属于你"这句话概括了其要义：通过自我保管，你直接掌控自己的资金，没有任何银行能把你拒之门外。

节点是约18,000台运行比特币软件的计算机，它们独立验证每一条规则和每一笔交易。它们共同维护着网络的诚实、去中心化，并使其无法被任何单一方控制。

2008 年 10 月 31 日，中本聪发表了《比特币：一种点对点的电子现金系统》——九页内容，描述了人们如何在没有银行居中的情况下在线互相付款。它解决的问题是“双重支付”：在不依赖中央机构记账的前提下，防止有人把同一枚数字货币花两次。

答案是：每笔交易都广播到一个开放网络，被打包进区块，并在由工作量证明保护的链上加盖时间戳。要改写历史，就必须比诚实网络更快地重做所有这些工作，而随着区块不断累积，这几乎不可能实现。完成这些工作的矿工获得新币和手续费作为奖励，最长的链被公认为所发生事情的记录。

它篇幅短、易读——摘要和前两节就已经讲清了整个思路。

摘要，中本聪原文（英文）

A purely peer-to-peer version of electronic cash would allow online payments to be sent directly from one party to another without going through a financial institution. Digital signatures provide part of the solution, but the main benefits are lost if a trusted third party is still required to prevent double-spending. We propose a solution to the double-spending problem using a peer-to-peer network. The network timestamps transactions by hashing them into an ongoing chain of hash-based proof-of-work, forming a record that cannot be changed without redoing the proof-of-work. The longest chain not only serves as proof of the sequence of events witnessed, but proof that it came from the largest pool of CPU power. As long as a majority of CPU power is controlled by nodes that are not cooperating to attack the network, they'll generate the longest chain and outpace attackers. The network itself requires minimal structure. Messages are broadcast on a best effort basis, and nodes can leave and rejoin the network at will, accepting the longest proof-of-work chain as proof of what happened while they were gone.

阅读原文：Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System（PDF，9 页，英文）

Bitcoin Signal Processing 将嘈杂的市场数据转化为清晰、通俗易懂的要点。你无需面对令人困惑的图表，而是获得关键信号的简明摘要——RSI、移动平均线、市场情绪、ETF 资金流和稳定币流动性——以及它们对普通投资者的意义。

我们的目标很简单：帮助你理解比特币世界正在发生什么，没有术语，也没有噪音。

团队

Babimbi C. Bobo (Alias) — 创始人 · 首席分析师. 分析师，在保险行业拥有逾 5 年的专业经验，学术背景涵盖统计学、数学、经济学和精算学。生活的学生，上帝的门徒。